宽松货币*策还能风行多久
最近的消息显示，亚洲的货币当局们普遍试图避免*策信号的变化。一个隐含的意思是，相比目前尚潜在水下的通胀而言，当局更愿意认为目前的货币*策依然“恰当”。尤其是，考虑到目前很多国家的产业景气度依然不振的现状。 顺着这个观点进一步发展，一些人认为，亚洲目前的货币流动性仍然受到美联储“继续保持低息*策一段时期”的决定的鼓励，在观点上默认美联储货币*策的权威性。 但伴随着亚洲经济的“非同步复苏”，经济周期的运行态势明显超前于发达国家，亚洲货币*策当局必须在未来面对何时调整过度宽松货币*策的抉择。执行该项*策的必要性和合适性的依据必将在未来得到削弱，这只是时间问题。而经济复苏的稳定性和资产泡沫化的速度，将决定亚洲央行重估其货币*策的试点。 一个事实是，全球央行采取目前极端性宽松货币的起源点，是在全球金融体系于2008年9月开始崩塌后，为了防止金融体系全面崩溃而启动的。而让人担心的是，全球金融市场重新达到稳定状态，已经削弱了全球低利率的必要性。事实上，最近一段时期的市场显示，经济快速扩张和目前的低利率*策已经显示出了不匹配性。 宽松货币*策正在面临越来越多的质疑，当新兴市场的资产市场开始出现泡沫特征的时候，房地产市场的泡沫特征已经在新兴国家无处不在。尤其是亚洲新兴国家，房价的反转遍布整个地区。新加坡的房价在今年3季度上涨了16%，而这是最近一年以来，新加坡房价单季度首度取得的涨幅。在中国香港，高端物业的价格已经普创新高，自今年年初的低点平均上涨30%以上。而在中国內地，一些已经开始指出，房屋上涨的趋势已经从北京、上海、深圳这样的一线城市转移到二线城市。另外，韩国汉城的商业核心区——江南区的房价，也是类似的大幅上涨趋势。 但是，关于房价的泡沫程度仍存争议。在亚洲地区，房屋投资者的收入和房屋持有人的“非本地化”处于开始阶段。因此，飞速上升的房价被视为满足某种“刚性”需求。比如，在新加坡，70%的房屋贷款是有由自住需求者使用的。 更广义上说，由于某些地区衍生投资品的缺乏使得该地区的投资风险出现“杠铃化的特点”，由于可投资的高风险产品的缺乏，目前出现大量货币追逐少数风险资产的状况，这可被视为目前，亚洲资产价格迅速泡沫化的另一个解读 但是，资产泡沫的一大困境是，它很少能在爆发前被成功识别。而且资产市场泡沫的“定义”经常是和民众的不满联系在一起。所以，我们认为，亚洲的货币*策当局非常快的开始检测和控制潜在风险，他们已经采取了多种管理措施，以控制资产上升的脚步。 但问题依然在延续，尤其是一些产业措施能否对抗宽松货币对于投机情绪的诱惑。货币当局必须考虑保持低利率的直接后果就是鼓励了资产泡沫。正如我们指出，2010年伴随着经济全面复苏的信心开始确认，亚洲当局或许会采取“先发制人”的收缩货币的措施。因为资产泡沫完全可能成为全面通胀的“加油措施”。而抬高利率和货币升值都是最可能的货币紧缩形式。而对于经济增长领先全球的亚洲来说，它的名义有效汇率却在大幅经济增长的同时下降到1990年代以来，该地区的最低轨附近。这可能暗示我们，货币升值可能是更大空间的紧缩操作。